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亨通光电研究小记A股光纤光缆龙头略

发布时间:2020-10-18 05:50:40
亨通光电研究小记---A股光纤光缆龙头 大益投资/ 2018-02-14 08:22 发布

摘要:数据显示光纤光缆行业保持景气,2018年光纤预制棒预计仍有5%~9%产能缺口,未来5G基础设施铺设有望继续提振光纤光缆需求,A股中重点关注光纤预制棒自给率相对较高的亨通光电。

本土酒店2011年总体表现参差不齐

1、行业

1. 光通信

光纤光缆产业链:4氯化硅(原材料)----芯棒---预制棒---光纤---光缆---ODN

产业链利润分配:预制棒:光纤:光缆=7:2:1

我国预制棒有60%来自进口,其中约60%来自日本信越。2017年底预制棒全国产能约7900吨,根据移动电信联通和广电的招标情况来看,实际采购大概分别为1.5亿芯千米、4000万芯千米、3000万芯公里和4000万芯千米,对应光棒总需求大概8600吨,存在大概9%的产能缺口。这也是推升亨通和中天事迹的主要原因,2017年2018年电信联通和广电的需求会微增,光棒有望保持紧平衡,光棒产能能够自给的光纤厂商最为收益。

光棒产能排名(吨):

其中亨通光电为全国唯一具有自主研发预制棒专利的光纤厂商,光缆业务毛利相比中天高近5%。

2. 电缆

传统电缆业务受制电力市场饱和,电力基建增量相对存量较小,主要看点在一带一路是不是是签单带来增量,2017年亨通电缆业务毛利上升3%,总量略有萎缩。

电缆增量业务在新能车用线缆,2016年营收1.4亿,目前尚处培养期,有待视察。

平滑煤电周期波动后其实海上风电相比煤电不具本钱优势,不具成为主力能源的潜质,在这两年煤价高企的情况下公司中标情况及资本投入相对缓慢,另外亨通2017年全年中标海底电缆业务7.61亿,是2016年海洋工程业务收入的1.85倍,但是2017年全年海缆业务资本投入仅3.6亿。

3. 量子通讯

2017年公司承担宁苏通沪量子通讯干线建设,且和联通网络研究院合作在现网展开量子通讯在网测试,在A股具有稀缺性,目前尚处概念阶段。

2、公司

1. 概况

公司专注于光纤通信和电力传输领域,构筑构成光纤通信和量子通讯全产业链及自主核心技术,进军海洋工程、量子保密通讯、大数据等高端产品及新领域,拓展新的战略空间,构成“产品+运营+服务”全价值链优势,致力于打造全价值链综合服务商。在全国10省市和海外6个国家设立研发产业基地,是中国光纤光网、电力电网领域范围最大的系统集成商与网络服务商,跻身中国企业500强、中国民企100强、全球光纤通信行业前3强。

2. 业务构成

目前主要仍由光通信和传输电缆业务构成,2017年半年报未作分类,2016年年报的数据显示光通信和传输电缆业务营收占比分别为41%和49%,利润贡献分别为67%和24%。

3. 财务状况

2015年以来受后4G时期运营商基础设施投入提振,光缆行业需求开始回暖,这个在亨通光电和中天科技的财报上都有反应,两者2015年开始预收款均开始出现连续两年大幅上升,不同的是亨通光电受益于光纤预制棒自足率更高,2015和2016年毛利率上升得更明显。

经过对3大运营商和广电的采购计划测算市场对2018年光纤预制棒的产能缺口预期大概在5%~9%。

从公司预付款增幅来看(上升310%,公司解释为原辅材料备货)2018年事迹增速预计比2017年更快,标的选择上应当依然以光纤预制棒产能靠前的公司为主。

从公司全年的资本支出情况来看,资本投入主要在新能源汽车充电线缆和海底电缆业务,这两块业务目前范围较小尚处培养期,光通信业务2017年没有新投入产能建设。

4. 历史PE和PB走势

依照2017年年报预表露数据估算目前亨通静态PE大概在21左右,接近历史最低位置16。

PB相较过往10年处于较高水平系近年光缆预制棒供不应求提升净资产收益率而至。

3、总结

亨通及中天的报表数据显示2018年光缆行业将保持景气,光纤预制棒产能缺口可能会继续推升光缆价格。未来5G商用前对光缆等基础设施的投入无疑会提振光缆需求,这部份需求具体什么时候爆发,量有多大还没法肯定需要后续延续跟踪。

电缆业务关注电动车充电线缆业务未来增长情况,目前相较光通信和传统电缆业务尚处于培养期。

目前估值水平公道偏低估,值得重点关注

来自复和的研究专栏

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