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万里扬002434全面布局商用车变速箱

发布时间:2019-10-13 06:55:02

  万里扬(002434)全面布局商用车变速箱

  建议询价区间29.72~35.66 元。考虑所得税率影响,我们预计公司10、11、12 年发行后完全摊薄EPS 为1.19 元、1.57 元和2.04 元,结合近期发行的中小板公司估值情况,考虑公司潜在的市场拓展能力,我们认为合理的询价区间在29.72~35.66 元之间,对应2010 年25 倍~30 倍的市盈率。

  主导中卡变速箱,未来重卡配套将是新增长点。公司占据中卡变速箱市场的70%,是主要的收入来源,但是受到重卡替代的影响,公司必须克服拓展新的客户渠道和面临现有龙头厂商竞争的困难,进军重卡变速箱配套领域,目前公司已经取得意向订单8.1 万台。

  轻卡需求良好,市场份额有望提升。农村市场潜力广阔,受益刺激政策延续,轻卡需求良好。随着募投项目带来的产能释放,市场份额有望增长。目前公司已经取得意向订单21.9 万台。

  客车配套将是另一新增长点。公司还将进入客车配套领域,一方面完善公司在商用车变速箱市场的布局,另一方面客车行业较稳定的行业增长将平抑公司需求波动。目前公司已经取得意向订单2.35 万台。

  募集资金新增28 万台变速箱,募投项目将为分别为公司新增重卡、轻卡、客车变速箱产能8 万台、18 万台和2 万台,在未来4 年公司产能将增长130%,配套能力大幅提升。研发中心项目将进一步提升公司技术竞争力,缩小与国外同行差距。

  风险揭示:固定资产投资2H10 面临调控风险,2011 年投资增速也具不确定性,公司产品需求与投资相关性较高,一旦投资波动将影响公司产品需求,进而影响公司盈利水平;公司进入重卡、客车配套市场面临客户拓展与已有厂商竞争的困难,存在进入风险;原材料成本波动也将影响公司产品盈利能力。

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