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联合证券:科技股 步入冬季

发布时间:2019-12-05 06:54:54

联合证券:科技股 步入冬季 2010-06-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

科技股投资时钟已经转为向下我们自2009年三季度起看多科技股,目前则认为科技股的投资时钟开始转向回落,整体性的机会已经不复存在。下半年科技股投资应当抛弃基于外需的、周期性较强的子行业,如半导体行业,买入基于内需的、业绩稳定的子行业,以及政策扶持的战略新产业,如软件与服务行业,三网融合方向等。主要逻辑如下:

全球经济指标回落,科技股超额收益就逐步下降。上半年中国科技股跟随欧美指标上行,但是下半年欧美指标也回落的情况下,超额收益将会消失。

行业中观需求回落,库存增加,产能扩张。SICAS统计的晶圆及半导体产能数据显示行业产能已经开始扩张;美国电子库存以及出货量的数据显示即将出现供过于求的供应链阶段。

科技股与沪深300的相对估值处于历史。市值占比的提高过度反映了利润占比的提高。

从盈利增速来看,经济指标触顶之后盈利增速将会逐步下调。科技股的超额收益隐含的利润增速为162%,一致预期预测的利润增速为110%。

从市场情绪来看,短期避险情绪增强,科技股卖出力量增强。企债、国债利差再现放大趋势、大行业内部强周期小行业的表现趋弱,换手率、交易账户比例、新开户都出现回落,美元兑港币仍处于恐慌区域,资金呈现流出趋势。而且科技股解禁集中于少数个股,个股冲击较大。

下半年科技股投资策略:从进攻到防御业绩稳定、防御性的的子行业。从ROE考察盈利的稳定性,从主营业务收入考察成长的稳定性,综合两个维度来寻找业绩稳定的子行业,依次为软件与服务、应用软件、数据处理与外包行业。软件及服务行业中互联网软件与服务的需求近似于必须消费品,与经济指标的走势反向,和债券走势接近。

面向国内消费、政策扶持的子行业。互联网软件与服务、信息技术咨询与其他服务、技术产品经销商行业对外依存度低,而且市场容量较大。政策扶持的子行业包括三网融合、物联网、云计算、移动支付等。

战略性新兴产业。战略性新兴产业的核心就是新技术,因此作为广义的科技股,我们也加以推荐。节能环保、电动汽车、新能源、新材料将是受益的战略性新兴产业。

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