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中银国际:流动性助推反弹延续

发布时间:2019-10-20 15:26:05

中银国际:流动性助推反弹延续 201 -09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

201 年9月A股市场投资策略继8月相对乐观的判断之后,我们认为9月A股市场可能延续反弹。9月流动性风险显著降低,将成为助推反弹延续的重要推手。在补库存的推动下,8月经济表现乐观,9月有望延续。需要注意的是我们并不认为终端需求会发生显著的改善,因此我们认为9月只是短期反弹的延续而已。

流动性预期边际好转。9月市场对流动性的预期将从悲观向中性过渡。

商业银行短期备付水平的提高和央行时点态度的缓和将使得9月底的资金压力好于先前悲观预期。尽管QE缩减规模可能会是大概率事件,但对我国预期冲击相对有限。市场对拐点的预期较为充分,维稳和改革叠加之下,A股市场的投资情绪有望继续提升。

经济读数短期乐观。PMI数据显示企业正在提高原材料库存,并使得8月份的生产端表现进一步提升。高频数据显示这一进程仍在延续,并正在推高市场对经济增长的预期。作为一个主要需求方面,稳增长政策对房价持续上涨的短期容忍可能会有利于地产开工,并对短期需求产生一定的支撑。

补库过后检验需求成色。短期补库的动力和基数效应正在逐步减弱,下一步短期经济增长将重回需求主导,流动性仍是核心变量。由于货币环境对固定资产投资的抑制,我们并不认为目前的经济景气是趋势性的。

就市场而言,9月只是短期反弹的延续而已。

上调 季度非金融A股盈利预测。经历了两个季度的缓慢恢复后,预计 季度非金融A股收入增速将从10.6%提升至12%,净利润增速从7.7%明显提升至11.5%,并达到年内点。但出于对年底需求不足和同期基数高企的担忧,我们仍对4季度企业盈利保持担忧。

配置上仍以结构性机会为主。短期成长和周期之间的相对收益可能会有所收敛,但市场风格不会发生太大变化。我们相对看好三大方向上的配置,一是大众消费品、医疗器械为代表的消费类成长,二是传媒、信息设备及服务、环保为代表的政策性成长,三是房地产、汽车、家电等地产链相关行业。随着估值水平的水涨船高,形势明朗前暂时回避分歧较大的医药、油气设备、电子等前期强势行业。

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