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宏源证券中国人口二次红利劳动参与率与储蓄率研究

发布时间:2019-08-16 18:42:48

宏源证券:中国人口二次红利 劳动参与率与储蓄率研究 2013-09-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

教育水平提高和退休年龄延长会改善劳动参与率、维持劳动力增长城镇居民储蓄率的U型生命周期和老龄化将推动城镇居民储蓄率上升未来政策可能会更着眼于非义务教育市场化和利率市场化,从而提高人力资本投资效率和物质资本投资效率报告摘要:

传统意义上的人口红利面临终结。我国60年代的婴儿潮和70年代初期开始的计划生育政策,使整体抚养比从1973年的77.83%降低为2011年的37.82%。这种变化大大提高了人口结构的生产性,并使储蓄率保持在较高水平。但伴随着多年低生育水平和随着婴儿潮出生人口逐渐步入老年,我国人口抚养比将逐步上升,传统意义上的人口红利面临终结。

教育水平提高、退休年龄延长对劳动参与率的改善能缓解人口红利终结的影响。90年代以来劳动参与率持续下降,减缓了劳动力增长的趋势。

我们采用Logit模型对2005年人口抽样调查数据进行回归,发现义务教育对农村劳动力向城市转移后的劳动参与、高中及以上教育对女性劳动参与、高等教育对男性劳动参与起积极作用。因此,如果考虑过去教育水平提高对中年劳动参与率的积极作用和未来退休年龄延长,我们预测劳动力规模仍可能缓慢增长至2025年。

中国城镇居民储蓄率的U型生命周期特征,使得未来几年城镇居民储蓄率继续上升是大概率事件。与西方国家建立在完善市场经济和社保体系上的倒U型曲线不同,中国年轻人的提前储蓄动机、老年人的预防性储蓄动机和中年人超预期的住房医疗和教育支出使中国城镇居民储蓄率显示U型生命周期特征。无论是基于收入倍增计划等宏观政策使所有年龄人口可支配收入增幅高于消费性支出,还是基于老龄化使高储蓄率人口比重增大,我们的预测模型均显示未来中国城镇居民储蓄率将持续走高。

劳动力增长和储蓄率上升仍能持续之下,中期未来政策可能会更着眼于人力资本和物质资本投资效率的提高。在就业系统中具有实践应用能力的技术服务人才存在断层的情况下,打破非义务教育的行政性垄断、推进产学研一体化、完善职业教育体系旨在促进教育结构以经济结构为导向、提高人力资本的投资效率。另外,现阶段经济减速的主要原因是物质资本投资效率下降而非储蓄率下降,推进利率市场化旨在打破体制内国家背书和打开体制外民资准入,公平竞争,优胜劣汰,提高资金的使用效率。

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